上周我们参与了比亚迪(56.080, 0.00, 0.00%)电子的反向路演，我们十分看好公司的研发能力并坚信公司未来将会持续获取更多的安卓市场份额。由于友商的竞争力有限，以及公司将从大陆与韩国手机厂商获取的更多市场份额，我们对18年的每股盈利预测从人民币1.01元下调了人民币1.00元（同比下降13%），同时将我们19年的每股盈利预测从人民币1.14元上调至人民币1.25元（同比增长25％），20年的每股盈利预测从人民币1.26元上调至人民币1.39元（同比增长12％）。我们将目标价格从9.00港元提升至13港元，相当于9倍的19年预测市盈率。对应18.4%上升空间，我们将其评级由中性上调至增持

稳定的金属机壳毛利。我们对公司金属外壳业务维持中立态度。我们相信，由于市场整合，公司将在明年继续获得更多的市场份额。然而，我们确实看到了近期下游需求的担忧，可能会导致价格进一步下调。比亚迪电子将继续通过增加其收入规模来维持其外壳业务盈利水平。

玻璃机壳的潜力。由于中国大陆的3D玻璃渗透率有限，我们认为今年比亚迪电子没有任何意料之外的盈利。展望未来，我们相信金属框架加3D玻璃设计的结合将在明年吸引更多客户。与此同时，比亚迪电子也可能从海外智能手机厂商处获得3D玻璃订单。公司极有可能在明年将其3D玻璃的收入翻倍。由于5G的规模商业用途将在2020年推出。我们预计未来3D玻璃的渗透率将会提高。在今年，公司已经证明了其为客户提供玻璃设计的能力，我们并不担心来自主要玻璃机壳企业的潜在竞争

新兴业务。比亚迪电子于18年二季度开始出货陶瓷后盖。作为一种新趋势，我们预计2019年将有更多客户采用陶瓷设计。此外，由于成本控制，公司塑料相关业务也将在2019年实现高增长。这些新的业务部门明年的毛利率将会有所改善。

上调至增持。公司股价对应7.6x 19E PE和1.1x 19E PB。我们将18年的每股盈利预测从人民币1.01元下调了人民币1.00元（同比下降13%），同时将我们19年的每股盈利预测从人民币1.14元上调至人民币1.25元（同比增长25％），20年的每股盈利预测从人民币1.26元上调至人民币1.39元（同比增长12％）。我们将目标价格从9.00港元提升至13港元，对应9x的19E PE。目标价对应18.4%的上升空间，我们将其评级由中性上调至增持