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目 录

长江交运 | 供给增速趋紧，客运需求稳健

长江有色 | 风险资产波动彰显黄金配置价值，锂钴需求边际转暖

长江轻工 | 顾家家居(41.300, 0.00, 0.00%)：沙发与床垫龙头强强联合，顾家家居剑指软体家居巨头

长江零售 | 苏宁易购(11.700, 0.00, 0.00%)：小店转让部分股权出表，投入期项目专注长期发展

长江电子 | 华为AI布局再进一程，关注智能移动终端AI化

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重点推荐

交运·韩轶超

供给增速趋紧，客运需求稳健

国内市场，总量调控政策效应逐步显现，9月运力投放增速进一步收紧，六大航合计国内ASK增速仅为7.5%，年初至今增速仅为10.9%。国际市场，受油价大幅上涨以及汇率等因素影响，运力增速呈现放缓趋势，六大航合计国际ASK增速仅为10.4%，年初至今增速仅为14.1%。不考虑1月春节错峰影响，9月国内外运力增速均为年初以来最低水平。受运力增速收紧影响，9月六大航整体RPK增速下滑至9.0%，领先于运力增速，带动整体客座率同比提升0.4pct，航空客运需求稳健，利好票价改革政策的持续推进，航司经营业绩有望改善。

风险提示：

1. 航空需求增速大幅下滑；

2. 飞机引进速度过快，加剧成本压力；

3. 人民币汇率影响，油价大幅上涨。

摘自：《供给增速趋紧，客运需求稳健》

对外发布时间：2018/10/17

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：韩轶超 SAC编号：S0490512020001

有色·葛军

风险资产波动彰显黄金配置价值，锂钴需求边际转暖

风险资产大幅波动、避险彰显黄金配置价值，更深层次在于其作为最终支付货币的锚定价值。（1）黄金即期逻辑在于，全球风险资产的波动率回归、同时人民币资产具备保值和避险需求，导致黄金配置必要性开始显现；同时，金价在1100-1200美元/盎司附近具备较强成本支撑；（2）配置黄金的更深层次逻辑在于，全球货币体系目前或处于第三次重新锚定期，黄金作为全球最终支付货币，价值不可替代；同时，在人民币国际化以及石油人民币的进程中，黄金具备辅助信用货币的角色；此外，逆全球化和贸易保护主义正加剧全球资产避险需求。

风险提示：

1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡；

2. 去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整；贸易摩擦以及地缘政治风险等。

摘自：《风险资产波动彰显黄金配置价值，锂钴需求边际转暖》

对外发布时间：2018/10/15

研究报告评级：维持“中性”

本报告分析师：葛军 SAC编号：S0490510120019

轻工·鄢鹏

顾家家居：沙发与床垫龙头强强联合，顾家家居剑指软体家居巨头

顾家家居或其指定的控股子公司拟通过支付现金方式以不低于15.20元/股的价格，总价不低于13.80亿元的资金收购华易投资持有的喜临门(11.910, 0.00, 0.00%)的合计不低于23%的股权。此次收购意义深远，有望孕育国内市场的软体家具巨头。若该项目达成，顾家家居有望成为国内规模最大的软体企业，市占率将达到3.3%，加速软体行业整合。2017年，顾家家居沙发/床垫及软床国内市占率约为2.1%/1.2%，喜临门床垫及软床国内市占率约为3.0%。若与床垫龙头喜临门的联姻，或将实现“1+1 >2”的效果：1、喜临门作为床垫行业的龙头品牌，可与顾家家居主要为沙发品牌的定位形成协同；2、借助喜临门在床垫行业的研发能力及经验，顾家家居的床类产品矩阵或将得到完善；3、喜临门的床垫渠道较为强势，其多年积累的渠道经验以及经销商等亦为宝贵的资源。而对于喜临门而言，管理改善是主要看点。

风险提示：

1. 收购进程不及预期；

2. 国内地产销售增速大幅下滑。

摘自：《顾家家居：沙发与床垫龙头强强联合，顾家家居剑指软体家居巨头》

对外发布时间：2018/10/16

研究报告评级：维持“买入”

本报告分析师：鄢鹏 SAC编号：S0490517110003

零售·李锦

苏宁易购：小店转让部分股权出表，投入期项目专注长期发展苏宁小店由控股转为参股，利于投入期项目专注长期战略目标。苏宁小店作为公司品类扩容至快消品的重要战略布局，目前处于投入期，经营过程中持续的资金投入以及业务亏损，将为公司阶段性的财务带来压力，而此次股权转让将苏宁小店变为参股公司，拓展了融资渠道，并降低对公司经营业绩短期影响，利于更专注于长期战略目标的实施。投资建议：经营效果优于同行，估值性价比凸显。公司全渠道发展模式持续获得远高于同行的规模增长和效率提升，预计2018-2020年EPS为0.74/0.23/0.43元/股，2018年PS仅为0.45倍，维持“买入”评级。
风险提示：

1. 促销费政策发生偏移终端消费进一步承压；

2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。

摘自：《苏宁易购：小店转让部分股权出表，投入期项目专注长期发展》

对外发布时间：2018/10/15

研究报告评级：维持“买入”

本报告分析师：李锦 SAC编号：S0490514080004

电子·莫文宇

华为AI布局再进一程，关注智能移动终端AI化

未来终端的智能互联是大势所趋，随着AI技术的成熟，AI功能有望快速渗透智能手机、智能家居以及智能汽车三大领域。目前掣肘AI用户体验的瓶颈在于硬件算力与软硬件结合的应用场景。华为本次发布的AI产品及解决方案在性能上超越了此前植入智能手机的寒武纪NPU，算力上更甚英伟达一筹。在巨头林立却无霸主的AI领域，华为全面布局算法、应用、云端、终端，无疑是走在了世界前列。针对智能手机、智能附件、智能手表的Ascend-Lite、Ascend-Tiny、Ascend-Nano将在2019年第二季度商用，有望大幅推动智能移动终端的AI化，形成后乔布斯时代最大的功能变革。

风险提示：

1. 消费电子下游出货量、创新不及预期；

2. 集成电路技术节点突破不及预期。

摘自：《华为AI布局再进一程，关注智能移动终端AI化》

对外发布时间：2018/10/14

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：莫文宇 SAC编号：S0490514090001

文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容等详见完整版报告。

机构客户部通讯录

长江证券研究所

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数(3044.392, 0.00, 0.00%)(3044.3918, 0.00, 0.00%)的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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